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復盤東海東風5號4年虧損之路:“熔斷”后砍倉;錯失“白馬”;避險資產也救不了它!

每日經濟新聞 2020-01-10 10:04:45

“熔斷”凈值受傷未修復,又趕上2018年的弱市,東海東風5號的保本之路已走了4年,如今依然還在路上。

每經記者 李娜    每經編輯 何劍嶺    

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圖片來源:攝圖網

2016年1月7日,東海東風5號單位凈值位0.906元,累計凈值為0.986元,跌至面值以下,從此開啟了漫漫保本之路。

“熔斷”凈值受傷未修復,又趕上2018年的弱市,東海東風5號的保本之路已走了4年,如今依然還在路上。

2016年:“熔斷”后狂砍倉

2016年的A股市場注定讓投資者難以忘懷,千股跌停、千股漲停出現,上市公司為找停牌理由而絞盡腦汁的景象依然令人記憶深刻。

也是在那一年,東海東風5號經歷了從盈利到虧損的轉折。

東海東風5號2016年季度末資產組合情況(來源:根據公告整理)

先來看一下2016年東海東風5號在2015年四季度末的資產配置情況。截至2015年年底,東海東風5號的權益金融資產占比為68.3%,如此高的倉位讓其在次年1月的“熔斷”中很受傷。其公告顯示,2016年1季度,產品凈值下跌了18.66%,單位凈值和累計凈值分別跌至當季度末的0.8304元和0.9104元。

上圖是東海東風5號2016年資產配置的思路,超過半數的資金主要集中在權益資產和銀行存款及清算備付金之上,到了當年三四季度開始配置固收類資產。不難發現,2016年一季度后,東海東風5號大幅度降低了權益資產的配置比例。到了2016年三季度末,其權益金融產品配置的比例已降至19%左右,不到一季度末的一半。即使在2016年底這一比例稍有上升,也只有26%。

2016年一季度,該產品時任投資主辦曾祥順表示,2016年1月因“熔斷”產生的悲觀情緒引發指數連續回落?;仡欉^去一季度的表現,未能準確預測1月份市場的調整幅度,產品凈值受到較大的影響,之后保持謹慎,維持低倉運行,也適當參與了2月和3月的反彈行情。

2016年二季度起該產品投資主辦變更為劉俊,他降低了產品的權益資產配置,并在2016年后三個季度始終維持中低倉位運作,且未能連續準確地把握板塊輪動行情。

與此同時,從2016年度東海東風5號的重倉股來看,前兩個季度重點配置了券商股和醫藥股,期間券商股從一季度末的招商證券、海通證券、中信證券調整為二季度的華泰證券、山西證券和東興證券。三季度東海東風5號賣出券商股,增持了醫藥股;四季度又增持了石油石化板塊,在重倉醫藥股同時,對其品種進行了調整。

2017年:未抓住白馬股

2017年是市場結構性分化行情的一年,低估值白馬龍頭股漲幅較好,實現了估值和業績的“戴維斯雙擊”,銀行、地產、食品飲料、家電等行業漲幅居前。但估值偏高的中小創普遍跌幅較大,電子、通信、計算機等板塊跌幅居前。

東海東風5號2017年季度末資產組合情況(來源:根據公告整理)

?上圖清晰地顯示出,與2016年相比,東海東風5號主要配置了權益類金融產品、固收類產品和銀行存款產品三大類資產。權益類金融產品配置比例持續上升,從一季度末的29.68%,上升至年底的63.34%。固收類資產的配置比例也在不斷上升,銀行存款和清算備付金的比例則出現了快速下滑。

“我們主要持有估值低且具有成長性的醫藥類、國企改革和軍工類的公司。軍工的表現弱于我們此前的預期,我們也對持倉進行了調整。截止季末,我們的持倉以大消費和‘一帶一路’為主。倉位基本保持不變?!睎|海東風5號投資主辦劉俊在2017年1季度報告中這樣寫道。

同時期的產品重倉股名單也顯示,東海東風5號在一季度賣出了云南白藥等醫藥股,調入了中國中冶、中國鐵建、中航飛機、上汽集團等國企改革和軍工公司。

2017年二季度,東海東風5號進一步調結構,將倉位集中在大消費和具有獨特優勢的成長性個股,換入了東阿阿膠、舍得酒業、重慶啤酒等。

2017年三季度,東海東風5號變更掌門人為楊瑩,產品的投資風格也發生了較大變化。

“從估值切換的角度來看,消費股依然具有潛力,包括白酒、醫藥、電子等行業的白馬股。而從估值的角度,我們認為大金融板塊仍然處于歷史低位,無論是相對估值還是絕對估值,都有一定的優勢,同時,周期股的資產負債表的改善對銀行股的壞賬也有一定的修復作用?!碑敃r的東海東風5號新任投資主辦楊瑩表示。

東海東風5號在2017年三季度更換了其前十大重倉股中的八只,僅保留了東誠藥業和新興鑄管,買入了平安銀行和工商銀行等大金融概念股,以及云鋁股份、中國鋁業、海螺水泥等周期股。而在2017年三季度,東海東風5號調出水泥和銀行股,換入了東方航空、南方航空、中國國航等航空股。

“(東海東風5號)對市場情緒的預判明顯不足,比較謹慎。個股持有周期不長,更換速度很快,很多就是一個季度的時間,這也說明對個股的研究程度不高?!鼻笆龉蓟鹳Y深投資人士表示。

2018年:弱市結構調倉難

2018年的A股行情出乎很多人的意料,基本上是“泥沙俱下”。一直被視為避險資產的醫藥行業也在當年三季度整體跌幅超過14%。

東海東風5號的表現也不佳,2018年凈值損失超過26%。

東海東風5號2018年季度末資產組合情況(來源:根據公告整理)

上圖顯示,2018年一季度末,東海東風5號的權益資產配置高達70%,隨后在二季度驟降至23.35%,三季度權益資產比重又回升至40%以上。

“(東海東風5號)對市場預判不足,前期高倉位,中途又過于樂觀,提前加倉,當時市場悲觀情緒還在延續?!鼻笆鋈藤Y管投資人士表示。

從前十大持倉股來看,2018年一季度還在堅持航空股的東海東風5號,在當年二季度上演“變臉”,狂買入醫藥股。具體來看,在東海東風5號當年二季度前十大股票中,科倫藥業、濟川藥業、上海醫藥、復星醫藥等6只個股都是醫藥股。東海東風5號在2018年下半場開始調整結構,降低醫藥股比重,以銀行為主的大金融+醫藥成為其配置的核心品種。

2019年:平淡的一年

2019年,從東海東風5號的凈值表現上來,是平凡的一年。

東海東風5號2019年季度末資產組合情況(來源:根據公告整理)

從權益資產配置來看,東海東風5號的倉位幾乎維持在50%以上。在市場普漲的當年一季度,東海東風5號凈值上漲了13.19%,同期上證指數的漲幅為23.93%,創業板指數漲幅為35.43%。

“(東海東風5號)一月初對市場底部判斷非常準確,也做了相應的加倉,但是由于對經濟基本面的判斷相對謹慎,倉位偏保守。板塊上以消費白馬為主,科技公司為輔,收益跑輸大盤和創業板?!蓖顿Y主辦楊瑩表示。

從持股變化上來看,銀行+醫藥依然是東海東風5號去年的重點配置方向,并購入了少量的通訊股。

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